陆小龙 2025-11-01 16:39:14
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波涛(tao)中的(de)前行：2023年前五个(ge)月美(mei)国金银市场的(de)跌宕起伏
2023年，对(dui)于美国金银市(shi)场而言(yan)，无疑是充满(man)戏剧(ju)性的(de)一段(duan)时期(qi)。从年初的曙光(guang)初现(xian)，到中(zhong)途(tu)的(de)暗流(liu)涌动(dong)，再到五月(yue)之际的(de)渐(jian)趋明(ming)朗(lang)，贵金(jin)属(shu)价格(ge)的每(mei)一次跳动(dong)，都牵动(dong)着(zhe)全(quan)球(qiu)投资者的神经。这并非简(jian)单(dan)的(de)价格(ge)波动(dong)，而(er)是(shi)宏观(guan)经(jing)济(ji)巨(ju)浪(lang)、地缘政(zheng)治风云(yun)以及市(shi)场(chang)情(qing)绪(xu)变化相(xiang)互交织(zhi)的生动(dong)写照。
年(nian)初伊(yi)始，黄(huang)金(jin)便(bian)展(zhan)现出(chu)强(qiang)劲(jin)的上涨(zhang)势头。市场(chang)普遍预期(qi)，随着(zhe)美联储(chu)加息步(bu)伐的放(fang)缓，甚至(zhi)可能(neng)在年内转(zhuan)向降息，通(tong)胀压(ya)力虽未完全消(xiao)退，但(dan)其(qi)最迅(xun)猛(meng)的阶段或(huo)已过(guo)去。这种预(yu)期为黄金这(zhe)一(yi)传统(tong)避(bi)险(xian)资产注入(ru)了强(qiang)大的(de)动力(li)。年初(chu)的(de)几个月，国际金价如同(tong)一匹脱(tuo)缰(jiang)的野马，一(yi)路攀升，屡(lv)创新高(gao)，一度突(tu)破2000美(mei)元/盎司的(de)整数关口，引(yin)发(fa)了市(shi)场的热烈(lie)讨论。
白银也随之(zhi)水涨船(chuan)高，虽(sui)然其(qi)波(bo)动(dong)性通(tong)常(chang)大(da)于(yu)黄(huang)金，但(dan)同样(yang)表(biao)现(xian)出积(ji)极的上涨(zhang)态势，投资者对于后(hou)市的乐观情绪(xu)蔓延(yan)。
市(shi)场并(bing)非坦途(tu)。进入第二(er)季度，情(qing)况(kuang)开始(shi)变得(de)复杂。美国经济数据的好(hao)坏参半，一(yi)方(fang)面(mian)，通胀数据(ju)虽有回落(luo)迹(ji)象，但核心通胀(zhang)的(de)粘性依(yi)然(ran)让(rang)美(mei)联储(chu)难(nan)以完全放松(song)警惕(ti)。另(ling)一方(fang)面，劳动力市(shi)场的韧性以(yi)及部分(fen)经济(ji)指标(biao)的超(chao)预期表现，又(you)给(gei)市场带来了(le)“经(jing)济衰(shuai)退是否会(hui)来得如(ru)此之快”的疑(yi)问。
这种不(bu)确定(ding)性，使得此(ci)前一帆风(feng)顺(shun)的(de)金银价格(ge)开始出现震(zhen)荡。
尤其(qi)值得(de)关注的是(shi)，美国(guo)银行业在(zai)三月(yue)份(fen)遭遇的(de)“黑(hei)天(tian)鹅”事(shi)件——硅(gui)谷(gu)银行等区域(yu)性银(yin)行的(de)破产危(wei)机。这一(yi)突(tu)如(ru)其来(lai)的冲击(ji)，在(zai)全球金(jin)融市(shi)场(chang)激起了巨(ju)大的(de)涟漪。在避险情(qing)绪急(ji)剧升温的(de)背景(jing)下，黄(huang)金再(zai)次(ci)发挥(hui)了其作为避险资产的(de)强大属(shu)性(xing)，价格应声(sheng)上涨(zhang)，再次(ci)刷新历史纪录(lu)。
银行业危(wei)机不仅(jin)引(yin)发了对金(jin)融系统稳定性的担(dan)忧(you)，也(ye)使(shi)得(de)市场对(dui)美联(lian)储的货(huo)币(bi)政(zheng)策(ce)路(lu)径产生了新的(de)猜测。在流动性(xing)紧(jin)张和潜在的(de)金融(rong)风险(xian)面前(qian)，美联储是否(fou)会(hui)为了稳(wen)定金融(rong)体系而(er)调(diao)整其(qi)激进(jin)的(de)加息策(ce)略(lve)，成为市场(chang)关注的焦(jiao)点。
随着(zhe)时间(jian)的(de)推(tui)移(yi)，美(mei)国银行(xing)业危机(ji)的(de)影响逐(zhu)渐(jian)得(de)到控制。监管机(ji)构的介入(ru)，以及(ji)市场情绪的逐(zhu)步平(ping)复，使(shi)得金融市场的恐慌(huang)情绪有所缓解(jie)。美(mei)联储在五月(yue)初的议息(xi)会(hui)议(yi)上，尽管(guan)维持了加息(xi)，但措(cuo)辞上(shang)略(lve)显(xian)鸽(ge)派，暗(an)示加息周(zhou)期可(ke)能接近(jin)尾(wei)声。这些(xie)因素共(gong)同(tong)作用(yong)，使(shi)得此(ci)前因危(wei)机而大幅上涨(zhang)的黄金(jin)价(jia)格，在(zai)五(wu)月份(fen)开始出(chu)现一定的回调(diao)。
从供(gong)给端来看(kan)，全球主要央(yang)行(xing)的购(gou)金行(xing)为依(yi)旧是(shi)支撑(cheng)金(jin)价(jia)的重要(yao)力量(liang)。尽管地(di)缘政治风险在中(zhong)东(dong)地区有所(suo)缓和(he)，但(dan)俄(e)乌(wu)冲(chong)突的(de)持续以及(ji)全球贸易摩擦(ca)的潜在升(sheng)级，仍(reng)然为(wei)黄金(jin)提供(gong)了(le)结构性的(de)支(zhi)撑。一些国(guo)家央(yang)行出于(yu)分(fen)散外(wai)汇储(chu)备风(feng)险和(he)对冲美(mei)元贬值(zhi)的(de)考虑(lv)，持(chi)续增(zeng)持(chi)黄(huang)金，这(zhe)种“战(zhan)略性”需求(qiu)为金(jin)价提(ti)供了一(yi)个(ge)坚实的基(ji)础(chu)。
从(cong)需(xu)求(qiu)端看(kan)，消费(fei)者(zhe)对于黄(huang)金(jin)的(de)购买(mai)热情在年(nian)初(chu)保持(chi)了(le)相对较高(gao)的(de)水平，尤(you)其(qi)是(shi)在一些亚洲(zhou)市(shi)场。随着金(jin)价的快速(su)上(shang)涨，部(bu)分(fen)投资者的观望(wang)情绪有所增加，对(dui)高位接(jie)盘的顾(gu)虑也逐(zhu)渐(jian)显现(xian)。白银的需求则更(geng)为多(duo)元，除了投资属(shu)性，工(gong)业(ye)需求也(ye)是其价格的重(zhong)要驱动因(yin)素。随着全(quan)球(qiu)经(jing)济活(huo)动(dong)在疫情后逐(zhu)步(bu)恢复，工业用(yong)银的(de)需求(qiu)也随(sui)之增(zeng)长(zhang)，为(wei)白(bai)银(yin)价(jia)格提供(gong)了一(yi)定的支撑(cheng)。
总而(er)言之(zhi)，2023年前五个(ge)月，美国(guo)金银市(shi)场宛如一(yi)条在(zai)大海(hai)中(zhong)航(hang)行的(de)船只(zhi)，既(ji)经历了(le)风(feng)平(ping)浪(lang)静的(de)顺(shun)遂，也遭遇了(le)惊(jing)涛骇浪的挑战(zhan)。年(nian)初的(de)上(shang)涨是(shi)市(shi)场对宏观预(yu)期(qi)的积(ji)极(ji)反(fan)馈，而(er)随后(hou)的震荡(dang)则源于经(jing)济数(shu)据的不(bu)确(que)定(ding)性(xing)、突发(fa)金(jin)融危机(ji)以及央(yang)行政(zheng)策(ce)的摇摆。这(zhe)一阶(jie)段的(de)表现，充分(fen)展现了贵金属(shu)市场对复(fu)杂多(duo)变(bian)的(de)全(quan)球局势(shi)的高(gao)度敏(min)感性(xing)。
拨云见(jian)日(ri)：2023年下(xia)半年(nian)美(mei)国金银(yin)市场(chang)展(zhan)望(wang)与投(tou)资策(ce)略(lve)
经历(li)了(le)上半年跌宕起(qi)伏(fu)的(de)行情，2023年下(xia)半(ban)年，美(mei)国金银市场(chang)的(de)走势将进(jin)入(ru)一个(ge)更(geng)加(jia)关键(jian)的观察(cha)期(qi)。前五(wu)个月的市(shi)场表现，为我(wo)们(men)描绘了一(yi)幅充满变(bian)量的宏(hong)观(guan)图景，而未来的价格走向，将很(hen)大程度(du)上取决(jue)于几(ji)大(da)核心因(yin)素的(de)演变(bian)。投资(zi)者在此刻需要保持审慎(shen)，并基(ji)于对这(zhe)些因素的深(shen)度理解，来(lai)制定更为精明(ming)的投(tou)资策略。
美(mei)联储的货(huo)币政(zheng)策将(jiang)继(ji)续(xu)是影(ying)响金(jin)银价格(ge)的(de)“定(ding)海神(shen)针”。从五(wu)月初(chu)的议息会(hui)议措辞(ci)来(lai)看，市场普(pu)遍(bian)认为(wei)美(mei)联储(chu)本轮加息周期(qi)已(yi)接近尾(wei)声，甚至可(ke)能在(zai)下半(ban)年迎来暂(zan)停加息甚(shen)至降(jiang)息的拐点(dian)。如(ru)果(guo)通(tong)胀(zhang)数(shu)据继续(xu)保持(chi)下行(xing)趋(qu)势(shi)，且经(jing)济增(zeng)长显(xian)著放缓(huan)，美联(lian)储(chu)的鸽(ge)派转向将(jiang)成(cheng)为(wei)大概率事(shi)件。
一旦降(jiang)息周(zhou)期(qi)开(kai)启，低(di)利率(lv)环(huan)境将(jiang)显(xian)著降(jiang)低(di)持(chi)有无(wu)息(xi)资产（如(ru)黄金）的机(ji)会成本(ben)，同时也(ye)会削弱美(mei)元的吸引(yin)力，从而为(wei)金银价(jia)格(ge)提供(gong)强劲(jin)的上(shang)涨动(dong)力(li)。反(fan)之，如(ru)果通(tong)胀粘性超预(yu)期(qi)，或经(jing)济韧性超(chao)出(chu)想(xiang)象(xiang)，美联储可(ke)能被迫(po)维持(chi)高利(li)率更(geng)长(zhang)时(shi)间，这将对(dui)金银价格(ge)构成(cheng)压力(li)。因此，密切关注(zhu)美(mei)联(lian)储(chu)的(de)每一(yi)次表(biao)态和(he)每一次行(xing)动，将是把握(wo)下半年(nian)金银(yin)市场走向的关(guan)键。
全(quan)球地(di)缘政(zheng)治风(feng)险依然是金银(yin)市场(chang)的“黑天鹅(e)”诱因。尽管(guan)美国(guo)银(yin)行业危(wei)机的(de)影(ying)响有所(suo)消退，但(dan)全(quan)球经济格局(ju)的(de)变动(dong)、地区冲突(tu)的(de)持(chi)续、以及潜(qian)在的(de)贸易(yi)摩擦，都可(ke)能随时成为引(yin)发市场避(bi)险情绪的(de)导(dao)火索。尤其(qi)是(shi)在地(di)缘政治(zhi)不(bu)确定性较(jiao)高(gao)的(de)环(huan)境下，黄(huang)金作(zuo)为(wei)传(chuan)统的(de)避(bi)险(xian)资(zi)产，其价值将(jiang)得(de)到(dao)进(jin)一(yi)步(bu)凸显。
在下半(ban)年，我们需(xu)要警(jing)惕任何(he)可(ke)能加(jia)剧全(quan)球紧张局(ju)势的(de)事件(jian)，它(ta)们(men)都可(ke)能为(wei)金银(yin)价格(ge)的(de)短(duan)期飙升(sheng)提(ti)供(gong)契机。
第(di)三，全球宏观(guan)经济的走向，特别(bie)是美(mei)国经济的(de)“软着(zhe)陆”还是“硬着(zhe)陆”，将(jiang)直(zhi)接影响市场(chang)风险偏(pian)好和(he)贵金(jin)属的(de)配置(zhi)。如果(guo)美国(guo)经济能(neng)够(gou)实(shi)现“软着(zhe)陆”，即(ji)在控(kong)制通(tong)胀(zhang)的(de)同时(shi)避免深度(du)衰退(tui)，那么市(shi)场(chang)风险(xian)偏好(hao)可(ke)能(neng)会(hui)有(you)所回升(sheng)，部分资金可能(neng)从避险(xian)资产(chan)流向(xiang)风险(xian)资(zi)产。但(dan)即(ji)便是(shi)“软着陆”，如果利率长(zhang)期保持在(zai)高位，对(dui)经(jing)济的潜在(zai)压(ya)制(zhi)作用(yong)依(yi)然存(cun)在，这也(ye)会对(dui)金(jin)银价(jia)格构成(cheng)支撑。
而(er)如(ru)果经济出现“硬(ying)着陆(lu)”，即深度衰(shuai)退，那么避(bi)险需(xu)求将(jiang)急剧升温(wen)，金(jin)银价(jia)格(ge)有望(wang)迎来大(da)幅(fu)上涨(zhang)。因此(ci)，未(wei)来(lai)几个(ge)月美国及(ji)全球(qiu)主要(yao)经济体(ti)的PMI、GDP、就业数据(ju)等，都将是判(pan)断经济(ji)走向(xiang)的重要指(zhi)标(biao)。
第四，美元(yuan)指(zhi)数的走(zou)势与(yu)金(jin)银(yin)价格(ge)通(tong)常呈(cheng)负相关(guan)关系。美元的(de)强(qiang)弱，不仅(jin)反映了美国(guo)货(huo)币政(zheng)策(ce)的吸引(yin)力，也是(shi)全球资本流动的重要(yao)风向(xiang)标。如果美联储(chu)停止加息(xi)甚至(zhi)开(kai)始(shi)降息(xi)，美(mei)元的相(xiang)对吸(xi)引力(li)将(jiang)下(xia)降，叠(die)加全(quan)球(qiu)经济不(bu)确(que)定性，美(mei)元指(zhi)数大概率将(jiang)承(cheng)压，这(zhe)将(jiang)直接利(li)好以(yi)美(mei)元计(ji)价(jia)的黄金和(he)白银(yin)。
反之(zhi)，如果(guo)美元(yuan)持续走(zou)强(qiang)，则会(hui)抑制(zhi)金银价格(ge)的上行(xing)空间。
第(di)五，对(dui)于投资者(zhe)而言，如何把握下半年的(de)投资(zi)机遇(yu)，需(xu)要(yao)采取(qu)审(shen)慎(shen)而(er)灵活的(de)策略(lve)。
战略(lve)性配(pei)置，而(er)非投机性(xing)追涨：考虑到金(jin)银市场的(de)长期(qi)价值(zhi)存(cun)储和对冲通(tong)胀(zhang)、风(feng)险的(de)功(gong)能，建议投资(zi)者将(jiang)其视为资(zi)产配置的重要(yao)组成部分，而非(fei)短(duan)期(qi)投机(ji)工具(ju)。在价格回调时(shi)，可(ke)以考(kao)虑(lv)分批(pi)建仓，锁(suo)定(ding)部分(fen)低位(wei)筹码。关注白银的补(bu)涨潜力：从(cong)历史(shi)经验(yan)来(lai)看(kan)，在牛市周(zhou)期中，白(bai)银(yin)往往具备(bei)比黄金更(geng)强的(de)弹性，存在(zai)补涨的可能。
虽(sui)然白银(yin)的工(gong)业(ye)需求占(zhan)比更高，使其价格(ge)波动(dong)受经(jing)济周(zhou)期影(ying)响(xiang)更大，但(dan)一(yi)旦(dan)宏观环境利好(hao)贵金属，其(qi)上涨幅度(du)可(ke)能(neng)会(hui)超(chao)过黄金。关注通胀与实际(ji)利率(lv)：实(shi)际(ji)利率(lv)（名义利率(lv)减(jian)去(qu)通胀(zhang)率）是(shi)影(ying)响黄金价格(ge)的关(guan)键因(yin)素。当实(shi)际(ji)利率(lv)为负或(huo)较低时(shi)，黄金的(de)吸(xi)引力最大(da)。密切关注(zhu)通胀数(shu)据和名(ming)义利(li)率的变化(hua)，是判断黄金(jin)投(tou)资价(jia)值的(de)重要(yao)维度(du)。
分散投资(zi)，降低(di)风(feng)险：贵金(jin)属投资并非没(mei)有风(feng)险(xian)，市场(chang)波(bo)动依然存在。投资者(zhe)应根(gen)据自(zi)身的风险承(cheng)受(shou)能力，合理配置(zhi)仓位，并(bing)可(ke)考虑通过ETF、黄(huang)金(jin)股票(piao)等多种方(fang)式进(jin)行投(tou)资，以(yi)分散(san)风险(xian)。保(bao)持(chi)信息(xi)敏(min)感度(du)：关(guan)注全(quan)球宏(hong)观(guan)经济数(shu)据、央(yang)行政(zheng)策(ce)动(dong)向、地(di)缘(yuan)政治事(shi)件(jian)等信(xin)息，及时(shi)调(diao)整(zheng)投资(zi)策(ce)略(lve)。
总(zong)而言(yan)之(zhi)，2023年下(xia)半年(nian)，美(mei)国金银(yin)市场虽(sui)然充满(man)变数(shu)，但也(ye)孕育(yu)着重要的投资(zi)机(ji)遇。理解美联(lian)储政策(ce)、地(di)缘政(zheng)治、宏观(guan)经(jing)济走(zou)向以(yi)及美元指(zhi)数的变化(hua)，将是(shi)成(cheng)功把握市(shi)场(chang)脉搏的(de)关键。对(dui)于投资者而(er)言(yan)，审慎的(de)战略(lve)性配置，结合对市(shi)场信息的敏锐(rui)洞察(cha)，将(jiang)是(shi)穿(chuan)越(yue)市(shi)场(chang)迷雾(wu)，走向(xiang)胜(sheng)利(li)的明(ming)智之(zhi)举(ju)。
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图片来源：每经记者 陈长虹
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